L'Europa è stata avvertita. Qualsiasi utilizzo delle leve monetarie per mantenere il tasso di cambio dell'euro sarà considerato una provocazione da parte dell'amministrazione Trump.
Ulteriori tagli dei tassi di interesse a meno 0,5 punti percentuali o oltre verranno esaminati attentamente per la manipolazione valutaria. Una ripresa del quantitative easing sarà considerata una politica di svalutazione sotto mentite spoglie, come del resto lo è, dal momento che il denaro trapelano nei titoli globali e deprimono l'euro.
La Banca dei Regolamenti Internazionali afferma che 300 miliardi di euro di finanziamenti europei per il QE hanno raggiunto Londra tra il 2014 e il 2017.
Se la BCE copia la Banca nazionale svizzera e inizia a accumulare attività estere direttamente a scapito della forza della valuta, l'Europa dovrà affrontare alcune ritorsioni.
Se gli svizzeri riescano a farla franca con la loro politica per molto più tempo è una questione aperta. La BNS detiene partecipazioni estere per $ 760 miliardi - quasi il 120% del PIL - e possiede fette di Apple, Microsoft, Amazon, Facebook ed Exxon.
Mentre l'economia globale vacilla, stiamo entrando nella prossima fase della guerra valutaria. Ci sarà una brutta lotta per spaventare la domanda globale.
Ciò che colpisce questa settimana dei tweet di Donald Trump contro la BCE è quanto fosse veloce a vedere l'importanza della piroetta politica di Mario Draghi a Sintra - già soprannominata dai mercati obbligazionari "whatever it takes II" - e con quale rapidità è stata lanciata:
Questa ha l'impronta del suo guru nel commercio, Peter Navarro.
Il dollaro è ovviamente sopravvalutato. L'ampio indice del dollaro della Federal Reserve ha raggiunto il massimo da 17 anni all'inizio di giugno. Il deficit del commercio manifatturiero è salito a 900 miliardi di dollari.
Questi squilibri sono stati aggravati dalle politiche di Trump. I tagli alle tasse in cima al ciclo hanno spinto il deficit di bilancio al 4% del PIL. Hanno costretto la Fed a tirare i freni l'anno scorso.
Questo regime di "scioglimento fiscale / monetario" è la formula da manuale per una valuta forte. Ma la Casa Bianca non lo ammetterà. Dà la colpa agli stranieri, e gli stranieri non sono innocenti.
L'eurozona è il principale parassita globale. Ha fatto uscire la domanda dall'economia globale con avanzi delle partite correnti da 300 a 400 miliardi di euro. La Cina è una santa al confronto. Questo comportamento da "free rider" è il risultato della struttura dell'euro e della polarità dell'austerità del Patto di stabilità e dell'ideologia tedesca amplificata dall'unione monetaria.
Il resto del mondo paga il prezzo per l'esperimento rimasto a metà di Eurolandia e il suo fallimento nello stimolare, vale a dire la sua incapacità di creare un tesoro congiunto con un'emissione di debito condiviso che renderebbe possibile un rilancio degli investimenti nella metà depressa dell'Europa.
Consigliere del National trade council Peter Navarro, a destra, nell'Ufficio Ovale con Reince Priebus, poi capo dello staff della Casa Bianca e presidente Donald Trump Credit: AP Photo / Evan Vucci
L'onorevole Navarro ha una svolta speciale su questo: il meccanismo deformato dell'unione monetaria consente alla Germania di mantenere implicito il marco tedesco "grossolanamente sottovalutato" e di bloccare un vantaggio commerciale da mendicante-vicinato sull'Europa meridionale. Da qui l'eccedenzacronica della bilancia delle partite correnti tedesca dell'8,5% del PIL.
La Casa Bianca del signor Trump ne ha abbastanza e il campo di battaglia è al di sopra della moneta. I democratici cantano sullo stesse rime di canto. La candidata alla presidenza Elizabeth Warren ha lanciato una campagna di "patriottismo economico" con una gestione valutaria attiva.
L'istituto Economic Policy Institute di Washington propone di acquistare le obbligazioni di qualsiasi paese impegnato nella manipolazione valutaria per neutralizzare l'effetto. Il Tesoro degli Stati Uniti è responsabile della politica valutaria e può effettivamente ordinare alla Fed di sostenere gli obiettivi di politica estera degli Stati Uniti.
Mi ricorda la Dottrina Reagan durante la Guerra Fredda: giocare con Mosca con il suo stesso gioco sponsorizzando insurrezioni di guerriglia (Nicaragua, Afghanistan, ecc.). Ha dissanguato l'Unione Sovietica.
Questo è il nuovo ordine mondiale che Mario Draghi affronta nel tentativo di fermare lo scivolamento dell'eurozona in un pantano deflazionistico. La misura di mercato delle aspettative di inflazione della BCE - swaps a 5 anni/5 anni - è crollata con tutte le conseguenze negative che ciò ha sulla crescita del PIL nominale e sulla traiettoria del debito italiano.
I rendimenti dei bund decennali sono crollati a meno 0,30 punti percentuali. I mercati obbligazionari stanno segnalando un'era glaciale. Chiaramente, la decisione di chiudere il programma di QE da 2,6 trilioni di euro a gennaio e dichiarare la missione compiuta - quando l'Eurolandia era già in una recessione industriale - era un errore di politica. Draghi è stato costretto dai falchi.
Ora si sta vendicando del consiglio direttivo della BCE con un fatto compiuto. A meno che la zona dell'euro non inizi a recuperare "saranno necessari ulteriori stimoli", e per una buona misura: "se la crisi ha dimostrato qualcosa, è che utilizzeremo tutta la flessibilità del nostro mandato per adempiere al nostro mandato", ha affermato a Sintra.
Questo impegno è stato fatto senza prima assicurarsi il consenso del blocco teutonico. La Democrazia Cristiana di Angela Merkel l'ha definita "un segnale allarmante per l'integrità della BCE". Questa volta il signor Draghi potrebbe aver superato in tutti i limiti.
La BCE può ovviamente acquistare obbligazioni societarie e debito bancario (uno scudo per l'Italia). Può fare qualche monetizzazione furtiva del debito pubblico. Ma il QE plain-vanilla in questa fase è di armeggiare. Poco più stimolo può essere estratto abbassando la parte lunga della curva del rendimento. La curva è quasi inversa.
"È cerimoniale. La BCE è impotente. Sta cercando di creare un senso di azione, ma nulla di tutto ciò ha alcun effetto ", dice Ashoka Mody, un ex former bail-out chief in Europa per il FMI e autore di Eurotragedy: a Drama in Nine Acts..
Il cancro deflazionistico è ora così profondamente inserito nell'eurozona che ci vorrebbe Helicopter money o il QE per la gente - il finanziamento monetario delle opere pubbliche - per combattere qualsiasi crisi globale futura. Tale azione violerebbe il trattato di Lisbona e metterebbe alla prova, l'acquiescenza politica tedesca, il progetto euro alla distruzione.
In verità, il QE in Europa ha sempre funzionato principalmente attraverso la svalutazione. L'indice ponderato per il commercio in euro è sceso del 14% l'anno dopo che Draghi ha segnalato per la prima volta nel 2014 che stavano arrivando gli acquisti di bond. Quello era uno stimolo potente. Quando l'euro si è rialzato, l'economia della zona euro si è arrestata.
Ci vuole la soppressione permanente del tasso di cambio per mantenere l'eurolandia in corso. Come hanno scoperto i giapponesi, è molto difficile per un'economia con un'inflazione prossima allo zero e un surplus commerciale strutturale per fermare il suo tasso di cambio, a meno che non ricorra alla guerra valutaria conclamata. Questo è esattamente ciò che il signor Trump non permetterà.
Ogni via allo stimolo monetario è tagliata fuori nella zona euro. Solo uno stimolo fiscale all'uscita (2% o 3% del PIL) sarà sufficiente per superare una grave crisi. Ma anche questo è bloccato.
"La BCE ha mascherato la fragilità negli ultimi sette anni e nessuno sa quando arriverà l'ora della verità", ha detto Jean Pisani-Ferry, consigliere economico del francese Emmanuel Macron e un collega del think tank Bruegel.
"Non esiste un sistema di deposito comune per le banche. Gli investimenti transfrontalieri si stanno ritirando. Il circolo vizioso tra banche e stati potrebbe ritornare in qualsiasi momento ", ha detto.
Il golpe retorico di Mario Draghi a luglio 2012 ha funzionato solo perché ha ottenuto una parziale approvazione da parte della Germania affinché la BCE fungesse da prestatore di ultima istanza per il debito dell'Italia (a condizioni rigorose). Ciò fermò immediatamente una crisi artificiale. La situazione di oggi è completamente diversa. La minaccia è un crollo deflazionistico. La BCE non ha risposta per questo.
I mercati pensavano di aver ascoltato un replay di "qualunque cosa servisse" nel discorso di Draghi e premere il pulsante Acquista. Ma gli economisti hanno ascoltato un'altra nota a Sintra: un appello lamentoso per l'unione fiscale dell'UEM prima che sia troppo tardi.
L'esausto guerriero monetario ci stava dicendo che la BCE non può da sola salvare il progetto europeo una seconda volta.
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